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　　美国的金融业执世界之牛耳，华尔街的金融创新更是领世界之风骚；如今，“次贷危机”超级金融地震正重创美国的金融业，“金融海啸”更让华尔街哀鸿遍野———这场堪称“百年一遇”的危机，正向我们展示着华尔街鲜为人知的另一面。

　　雷曼兄弟等百年老店，为何在一夜之间灰飞烟灭？答案是：泡沫———华尔街自己吹起的巨大泡沫，以及对泡沫膨胀袖手旁观的监管者。曾任国际货币基金组织首席经济学家、现为哈佛大学教授的罗格弗一针见血：“费解的金融品、迟钝的监管者、神经质的投资者，这就是21世纪第一场金融危机所包含的全部内容。”

　　所谓次级住房抵押贷款(次贷)，是指在按揭市场上信用等级较低的借款人申请获得的贷款。这些借款人或是信用状况较差，或是没有收入证明和还款能力证明，或是其他负债较重，因此贷款给他们风险较大，贷款利率也更高。当房地产景气上升，相互竞争的抵押贷款公司争相向他们放贷，甚至不惜提供增加信用风险的优惠条件，如零首付、延迟本金还款等等。

　　抵押贷款公司多少能掌握借款人的信息，风险控制能力还比较强。然而，华尔街的投资银行通过金融创新，将“次贷”从抵押贷款公司手中买下来后，再“分解”、“打包”，到全球金融市场兜售贩卖。华尔街创造出资产证券化产品(MBS)、债券抵押凭证的结构化产品(CDO)、信用违约互换产品(CDS)等等“费解的金融品”———连花旗集团都要编写《次级抵押贷款通俗读本》，给每位董事作“知识普及”。通过“费解的金融品”，约1.5万亿美元的“次贷”被炒成近10万亿美元，超过美国4.3万亿美元国债市值的2倍。更可怕的是，炒作“费解的金融品”那批人根本无法掌握借款人的信息，风险控制能力几乎为零！

　　理论上，只要房价继续上涨，这些风险都会被泡沫掩盖；当利率提高、“次贷”违约率上升、房价掉头向下，泡沫游戏就会结束，最终持有“费解的金融品”者血本无归。

　　对蕴藏如此巨大风险的“费解的金融品”，监管当局显然后知后觉。美联储前主席格林斯潘承认：“我当时也了解到了一些次级抵押贷款的问题，但我确实没有意识到这种融资行为的严重后果。大约到了2005年末或2006年初，我才意识到这个问题的严重性。更没有想到它会引发如此大范围的市场震荡。”

　　金融创新是金融市场发展的动力，金融工具的创新可以提高投资效率、降低投资成本、分散投资风险。然而，任何金融创新，如果离实体经济太远，缺乏最起码的风险控制，监管者对市场风险的累积又熟视无睹，任由虚拟经济的泡沫不断膨胀，最终的结果必然是泡沫破裂，财富急剧缩水，经济深陷危机———在“金融海啸”之下，连华尔街的百年老店都在劫难逃。

　　我们的金融市场仍属于初级市场，也是不成熟的市场，“费解的金融品”还未抛头露面，华尔街惊心动魄的一幕似乎离我们很远。然而，前车之覆，当为后来者鉴。正如银河证券首席经济学家左小蕾所说：“次贷泡沫的危机给新兴市场最大的启示是，新兴市场最应该夯‘实’的基础，就是不要远离实体经济，不要过度虚拟，要成为实体经济的晴雨表。新兴市场要扎扎实实发展与实体经济联系最密切，有效地把资源配置给有成长、有价值的行业和公司的不同层次的市场，比如创业板、中小企业板、主板、三板、企业债、公司债市场。”

　　这场大洋彼岸的“金融海啸”至今还未风平浪息，我们在筑起大堤防御可能袭来的风浪时，还应当哀矜勿喜、洞若观火，以后来者的姿态汲取先行者的经验教